Los régimenes de Tipos de Cambio: Flexibles y Fijos

Existen diferentes regímenes de tipos de cambio en la economía mundial:

• Tipos de cambio flexibles (o de flotación libre): existe un tipo de cambio flexible entre dos monedas cuando éste se determina sin ningún tipo de restricción en el mercado de divisas.

• Flotación sucia: ocurre cuando, a pesar de la inexistencia de compromisos formales, las autoridades monetarias actúan en los mercados de divisas en un contexto de flotación libre para conducir los tipos de cambio de una o varias monedas hacia unos valores deseados y no siempre anunciados públicamente. Un ejemplo de este tipo de actuación sería el que llevó a las autoridades monetarias japonesas a intervenir en los mercados de divisas para evitar una apreciación excesiva de su moneda frente a la estadounidense.

• Tipos de cambio cuasi-fijos: existe un tipo de cambio cuasi-fijo entre dos monedas cuando existe algún tipo de restricción que limita la evolución en el tiempo del tipo de cambio a un determinado intervalo de valores. Normalmente el tipo de cambio está restringido dentro de bandas de fluctuación y es el banco central el encargado de mantener el tipo de cambio dentro de dichas bandas de fluctuación mediante compra o venta de divisas en operaciones de mercado abierto o mediante modificaciones de los tipos de interés de referencia. Suele tratarse de compromisos voluntarios de las autoridades monetarias de uno o más países para impedir grandes fluctuaciones del tipo de cambio. El Sistema Monetario Europeo fue un buen ejemplo de este régimen cambiario. En la actualidad se encuentran en este caso, por ejemplo, algunos de los países que esperan acceder a la UEM, como los países bálticos, y que tienen un tipo de cambio fijo con el euro con una banda del 15%.

• Tipos de cambio fijos: se trata de un compromiso firme de una o más autoridades monetarias por el que se fija un tipo de cambio permanente entre dos monedas que se anuncia como inamovible. Generalmente se considera que una moneda tiene un sistema de tipos de cambio fijos cuando fluctúa con un margen del 1% diario.

Tal como comentamos en la entrada anterior, llamamos apreciación-depreciación de una moneda a los cambios de valor de ésta en los mercados de divisas en virtud de las operaciones de compra-venta efectuadas por los diversos agentes que en ellos intervienen. Denominamos revaluación-devaluación a cambios en el valor de referencia de una moneda en el contexto de un sistema de tipos de cambio fijos o cuasi-fijos.

Tipos de Cambio

Un tipo de cambio es el precio de una moneda expresado en términos de otra. Se puede utilizar cualquiera de las dos monedas como numerario (como unidad de cuenta), de modo que para cada par de monedas existen dos formas indistintas de expresar su tipo de cambio:

• Tipo de cambio directo. También llamado cotización-precio o “convención europea”: precio expresado en unidades de moneda nacional por unidad de moneda extranjera; por ejemplo: 0,667 euros por dólar.
• Tipo de cambio inverso. También denominado cotización-volumen o “sistema británico”: precio expresado en unidades de moneda extranjera por unidad de moneda nacional -siguiendo el ejemplo anterior 1,5 (=1/0,667) dólares por euro.

Cuando una moneda gana (pierde) valor en el mercado frente a otras, dicho movimiento se denomina apreciación (depreciación); también suele hablarse de un fortalecimiento (debilitamiento) de la moneda. Únicamente en el contexto de un sistema de tipo de cambio fijo o cuasifijo es correcto hablar de revaluación (devaluación).


Tipos de cambio al contado (spot) y a futuro (forward)

Al igual que ocurre con otros activos financieros, existen mercados de divisas al contado y a futuro. Los precios de la misma divisa en ambos mercados (y para plazos distintos) no suelen coincidir:

• El tipo de cambio al contado es el que corresponde a transacciones de divisas que se hacen efectivas dentro de los dos días laborables siguientes.
• El tipo de cambio a futuro es el que corresponde a transacciones de divisas que se firman en un momento determinado pero que se hacen efectivas en el futuro (en la fecha especificada). Dicho tipo de cambio refleja las expectativas que tienen los inversores sobre el precio futuro de la divisa.

Tipos de cambio y competitividad-precio

El tipo de cambio efectivo de una moneda es su tipo de cambio promedio frente a un conjunto de monedas, y se calcula habitualmente como un promedio ponderado en función del peso de cada una de las monedas en el comercio exterior del país. El índice de tipo de cambio efectivo nominal (TCEN) mide la variación del valor medio de una moneda a partir de un promedio de sus tipos de cambio nominales (de mercado) bilaterales con el resto de monedas. El índice de tipo de cambio efectivo real mide, por su parte, la variación del valor medio de la moneda a partir de un promedio de los tipos de cambio reales bilaterales (el producto de los tipos de cambio nominales por el cociente de los índices de precios de las respectivas economías). Ambos tipos de cambio suelen expresarse en números índice, y lo verdaderamente relevante es que informan de la evolución de la competitividad-precio de un país teniendo en cuenta la variación del tipo de cambio de su moneda frente a las de los socios comerciales (tipo de cambio efectivo nominal) o, además, la evolución de los niveles de precios nacionales frente a los niveles de precios de socios (en el caso del tipo de cambio efectivo real) –este último es, sin duda, un indicador más apropiado de la evolución de la competitividad-precio.

Debe tenerse en cuenta que la ganancia o pérdida de competitividad-precio que experimenta cualquier país miembro de la Unión Económica y Monetaria (los dieciséis países de la Unión Europea cuya moneda es el euro) frente al resto de miembros de esta zona se debe exclusivamente a la evolución de los precios, dado que comparten una misma moneda.